去產(chǎn)能仍存變數(shù)

季節(jié)性淡季和下游鋼廠失望預(yù)期的作用下，9月中旬以來。焦炭需求難有增量，而如果沒有去產(chǎn)能的實(shí)質(zhì)性落地，采暖季限產(chǎn)力度有限的背景下，供給壓力仍存。

隨同著成材價(jià)格沖高回落，焦炭2001合約價(jià)格從2025元/噸高位再度下跌至1746.5元/噸，整體降幅與8月的下跌幅度相當(dāng)。究其原因，一方面，環(huán)保限產(chǎn)炒作過后，焦炭供需結(jié)構(gòu)未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，庫(kù)存結(jié)構(gòu)依然不合理；另一方面，國(guó)慶節(jié)后，鋼廠失望情緒加劇，通過向上游擠壓利潤(rùn)來打壓爐料。

焦炭庫(kù)存結(jié)構(gòu)改善有限，后期來看。投機(jī)需求仍將維持弱勢(shì)；鋼廠預(yù)期失望，向上游擠壓利潤(rùn)；去產(chǎn)能實(shí)際力度和時(shí)間周期仍需考證。焦炭2001合約目前仍將維持弱勢(shì)，繼續(xù)下跌后，預(yù)估近期在17001900元/噸振蕩整理。

投機(jī)性需求降低

控制庫(kù)存，源于國(guó)慶節(jié)后鋼廠預(yù)期失望。焦企庫(kù)存繼續(xù)累積。從區(qū)域庫(kù)存來看，華北、西北、西南均有所累庫(kù)。然而，鋼廠實(shí)際庫(kù)存下滑至460萬噸，東北、華北、華東庫(kù)存絕對(duì)量均有不同程度的下滑。如果鋼廠失望情緒不能改觀，加之秋冬環(huán)保限產(chǎn)逐步來臨，后期鋼廠對(duì)焦炭的實(shí)際需求帶動(dòng)有限。

港口焦炭庫(kù)存仍處于449萬噸高位，目前來看。貿(mào)易商積極出貨為主，但實(shí)際成交一般。此外，由于外部需求走弱，焦炭有進(jìn)口流入，同時(shí)鋼坯、熱卷的流入也進(jìn)一步證明外部需求的走弱。貿(mào)易驅(qū)動(dòng)較差疊加入口驅(qū)動(dòng)繼續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)，投機(jī)性需求的下滑仍將壓制焦炭?jī)r(jià)格。

利潤(rùn)向上游擠壓

金九銀十”旺季過后，隨著下游鋼材現(xiàn)實(shí)利潤(rùn)和預(yù)期利潤(rùn)同步壓縮。黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)收縮的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，而鋼廠對(duì)該預(yù)期的反饋轉(zhuǎn)化為向上游擠壓利潤(rùn)。從成材實(shí)際利潤(rùn)來看，螺紋鋼目前在300元/噸左右，熱卷在100元/噸下方，實(shí)際利潤(rùn)收縮明顯，并有進(jìn)一步壓縮的可能。

全國(guó)焦炭利潤(rùn)維持在98.84元/噸，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)。前期主要依靠焦煤端利息下移后的利潤(rùn)維持，隨著近期焦炭?jī)r(jià)格再次下探，上周末日鋼價(jià)格再度下調(diào)50元/噸，利潤(rùn)或再度壓縮。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分布來看，鋼廠失望預(yù)期疊加淡季來臨，仍將繼續(xù)打壓爐料。