市場將重新衡量供需改善的實(shí)際兌現(xiàn)水平，接下來。尤其是沿海港口庫存能否繼續(xù)去化將尤為關(guān)鍵，商品市場普遍承壓的環(huán)境下，甲醇期價(jià)或進(jìn)入調(diào)整期。

期貨主力合約自2100元/噸左右上漲至2400元/噸附近。此輪甲醇期價(jià)自階段性底部反彈的過程中，9月間甲醇價(jià)格一路上揚(yáng)。盡管夾雜了沙特油田遭襲等事件性影響，但上行最主要的驅(qū)動(dòng)在于甲醇制烯烴領(lǐng)域增量需求的兌現(xiàn)，尤其是大唐多倫MTP裝置一線與寶豐二期的正式運(yùn)行明顯強(qiáng)化了供需改善預(yù)期，從而推動(dòng)甲醇價(jià)格重心上移。

當(dāng)前甲醇期價(jià)相對現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)已是大幅升水，受預(yù)期推動(dòng)。港口高庫存的背景下，期貨高升水結(jié)構(gòu)標(biāo)明近期的價(jià)格走勢中已經(jīng)反映了局部供需改善預(yù)期。接下來甲醇市場博弈的焦點(diǎn)在于供需基本面的改善能否繼續(xù)，直觀來看就是沿海市場去庫存能否如期進(jìn)行。

再平衡進(jìn)程面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)

大唐多倫一線與寶豐二期的MTO裝置實(shí)現(xiàn)運(yùn)行理論上會(huì)帶動(dòng)20萬噸以上的增量需求，近期西北與華北地區(qū)甲醇期價(jià)強(qiáng)勢的面前是供需的階段性錯(cuò)配。而在供應(yīng)端，年內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)的榮信二期(90萬噸/年)等新裝置延遲至10月以后投產(chǎn)，同時(shí)秋季檢修延后結(jié)束也壓制了國產(chǎn)供應(yīng)量，因此在節(jié)前補(bǔ)庫等因素的配合下，內(nèi)地甲醇市場的買方力量短期內(nèi)急劇增強(qiáng)。然而，通過綜合考慮供需兩端的潛在增量，甲醇市場的再平衡進(jìn)程面臨風(fēng)險(xiǎn)。

秋季檢修的結(jié)束只是時(shí)間問題，首先。目前國內(nèi)甲醇裝置的開工率尚處于年內(nèi)偏低水平，集中檢修裝置的陸續(xù)回歸將帶動(dòng)開工率上行，根據(jù)粗略估算，甲醇行業(yè)開工率提升2個(gè)百分點(diǎn)相當(dāng)于月產(chǎn)量環(huán)比增加15萬噸左右，尤其在生產(chǎn)利潤已經(jīng)修復(fù)的情況下，主產(chǎn)區(qū)甲醇產(chǎn)量有增加趨勢。其次，國內(nèi)擬投產(chǎn)的新裝置仍在有序推進(jìn)，局部新裝置預(yù)計(jì)在10月下旬投入市場，屆時(shí)新產(chǎn)能釋放也將增加供應(yīng)壓力。由此可見，四季度甲醇市場將面臨的供需兩端雙向增長的局面，再平衡進(jìn)程存在不確定性。此外，近期環(huán)保等政策影響升溫，短期市場關(guān)注焦點(diǎn)在于山西等環(huán)保重點(diǎn)區(qū)域的限產(chǎn)影響，實(shí)際上華北地區(qū)的甲醛等下游開工同期也受到壓制，隨同著華北地區(qū)的中下游推銷力度減弱，那么主產(chǎn)區(qū)甲醇價(jià)格的上漲動(dòng)能也將明顯弱化。

期價(jià)相對估值偏高

甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分布也發(fā)生了調(diào)整，甲醇價(jià)格上漲的過程中。目前甲醇生產(chǎn)企業(yè)的利潤尚可，而下游甲醇制烯烴裝置的盈利空間則經(jīng)歷了壓縮過程，相較于烯烴產(chǎn)品而言，甲醇價(jià)格已是方便宜，尤其在烯烴市場偏于疲弱的背景下，下游需求對原料價(jià)格的接受力將成為癥結(jié)。進(jìn)一步來看，甲醇期貨價(jià)格相對華東現(xiàn)貨價(jià)格的升水在100元/噸以上，期價(jià)的高升水結(jié)構(gòu)至少標(biāo)明期貨市場已經(jīng)透支了局部供需改善預(yù)期。

下游需求端接受力以及升水結(jié)構(gòu)對期價(jià)不利，甲醇期價(jià)再度攀升至階段性高位之后。甲醇市場將面臨上行驅(qū)動(dòng)弱化的問題。